银期结构化资管合作基本停滞

　　受限于资管新规

　　期货日报记者近日了解到，受资管运作新规的影响，大多数期货公司与银行在结构化资产管理计划方面的合作已处于大面积停滞状态。

　　中国证券投资基金业协会网站“期货资管产品备案信息公示”栏显示，自7月18日资管运作新规实施以来，共有37只期货公司资管产品完成备案，且这37只产品均为非结构化产品。

　　“最近，我计划拿200万元参与一只结构化产品的劣后投资，该产品的投顾为私募机构，该私募机构是中基协会员，但满足不了‘具有3年以上可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人’的条件。再加上现在银行不愿做优先投资，以及期货公司准备把结构化产品转为管理型产品，因此我不打算投了。”一位投资者无奈地对记者说。

　　多家期货公司资管业务负责人均向记者表示，自资管运作新规实施以来，证券期货经营机构在私募结构化产品合同中不能再承诺保本保息，大多数期货公司与银行在结构化产品方面的合作基本停滞。

　　“近期确实有很多期货公司与银行合作的结构化产品都发不出来。”华泰期货资管部总经理助理康兰对记者说，“资管业务的监管趋势是降杠杆、去除优先级刚性兑付惯例、去除持有牌照的金融机构为低门槛的第三方投顾进行背书等，我们近期都在努力将部分产品由结构化转管理型来发售，或者考虑保本分成的收益分配模式。”

　　广发期货副总经理邹功达在接受期货日报记者采访时说，广发期货与商业银行的优先资金合作推进速度也有所放缓，“银行内部需要对即将出台的银行理财业务新规进行讨论（此前已公布征求意见稿），加上保本、保收益不能写入产品合同，未来如何合作还有待我们双方进一步沟通”。

　　“在以往的结构化产品合同中，产品清算的第一步是分配优先本金，第二步是优先利息。而根据新规，第一步是分配优先本金，第二步是劣后本金。这样一来，在产品设计上，对银行优先资金来说最多能做到保本。因此，现在资管业务只能是以管理型为主，结构化、夹层基本都没法做。”混沌天成资产管理有限公司总经理夏洪对记者说，面对这些新规，一些银行现在已不能断定会否继续投资期货公司资管FOF母基金计划的优先端。

　　有市场人士向记者透露，银行理财业务新规有望在9月或10月正式出台，届时，银行从事理财业务的资金来源或募集对象仅限于高净值客户和机构，资金池的钱很难再利用。该人士还表示，银行理财业务新规着眼于降银行杠杆，结合对投顾的资质要求，预计对中小型私募机构的影响会比较大。

　　根据资管运作新规，证券期货经营机构需严格规范聘请第三方机构担任投资顾问，合格的投资顾问须满足“在中基协登记满一年无重大违法违纪情况的会员”“具备3年以上可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人且无不良记录”等条件。

　　“目前能满足中基协会员条件的私募机构有1000多家，其中从事股权投资的占70%—80%，该类私募机构一般不做二级市场投资，因此符合投顾资质的私募机构不多。对于以往合作过的优秀投顾，期货公司可以通过自主发行FOF产品，然后投向该私募自主发行的产品的方式来延续合作。”夏洪说。

　　夏洪同时表示，基于期货公司结构化产品设立受阻，平均杠杆倍数从3倍降至2倍甚至1倍，从目前存续的期货公司结构化产品来看，到2017年这个时候，期货公司结构化产品的规模或锐减60%以上。在他看来，未来期货公司资管业务需朝三个方向转型：一是逐步缩减通道业务，以发行主动管理型产品为主；二是培养自主管理能力；三是向MOM、FOF等非单一资产管理计划发展。

　　康兰也表示，华泰期货资管业务目前正在努力向半主动管理的FOF产品和主动管理型产品为主的方向转，对现有人员进行了调整，加强了FOF组合投资体系的搭建和大类资产配置的研究，“通道业务的人员也在逐步向主动管理方向转型”。

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