专访开源证券传媒首席方光照：电影板块估值仍低，投资可观

影院终于复工！

7月16日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》（以下简称“《通知》”），明确低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。

随着各大影院重新开门迎客，在A股行情可观的背景下，沉寂半年已久的传媒板块，将迎来哪些投资机会呢？

估值处于底部区域

“目前，A股电影板块的估值水平正处于底部区域。”开源证券传媒行业首席分析师方光照告诉记者，近期，在A股整体走高背景下，虽然传媒板块持续上行，但从长期角度看，底部复苏主旋律的关键点还未完全到来。

方光照表示，因新冠肺炎疫情影响，今年电影行业降至冰点，1月24日以来全国绝大多数影院停业至今，国家电影局估算全年票房损失将超过300亿元。同时，从A股上市公司2019年及2020年一季度财报情况看，受到行业监管环境以及疫情的影响，电影板块上市公司营业收入及归母净利润增速普遍恶化。当前无论是从PS估值水平还是PB估值水平来看，电影板块都处于历史底部区域。

方光照进一步指出，展望后市，在政策扶持及疫情逐步缓解背景下，电影板块将迎来复苏。如果情况乐观，8月起的三个月内，各大院线或将恢复疫情前的观影水平。如果情况悲观，可能需要半年的恢复期。

“不过，虽然低风险地区影院开放营业对低估值的电影板块是重大利好。但当前影片上映计划、观影意愿等因素，市场还没有完全的预期。”方光照同时强调。

如何投资

在电影板块投资方面，方光照表示，基于线下旅游、餐饮的恢复情况，疫情对人们的心理影响或正逐步消除，前期春节档等积压的优质影片较多，若影院复业后集中上映，人们观影意愿或超市场预期。同时，行业低谷期往往是并购整合的高峰期，龙头公司目前正对部分区位优势明显的影院进行并购整合。因此，院线复工后，电影板块龙头公司有望由于市占率的提升充分受益于疫情结束后的行业增长。因此，建议投资者重点关注内容及院线龙头。

“具体到细分领域，可从出品和院线两方面看。”方光照指出，出品方层面，院线复工后，影响最大的因素仍为前期库存，因此对积压优质影片较多的头部出品公司，利好更大。

方光照同时指出，复工给院线方面带来的利好程度，取决于不同影院的规模和运营类型。一方面，一线城市影院分布更多，同时硬件方面更适合进口大片播放的院线，进口大片的恢复情况对其业绩影响更大。此外，自建影院更多，经营中的杠杆率更高的院线，影院复工后其业绩恢复弹性或更大。

“另一方面，更深耕二三线城市和特定区域的院线，由于体量较小，政策等利好或将给其业绩带来明显增速。同时，国产电影的恢复排片情况，对其业绩影响弹性更大。”方光照进一步指出。