炒估值行情进入尾声？东吴证券：已离职员工发布，牛市没结束

7月20日，东吴证券研究所发布澄清声明，称“市场进入炒估值行情尾声”等言论，系已离职员工发布，不代表研究所观点。

声明指出，近日，关于研究所“市场进入炒估值行情尾声”、“杀估值阶段”、“战略撤退”等网络言论，被一些网络营销账号发布并通过网络传播，对我司造成极其恶劣影响。对此，我公司严正声明：以上观点为已离职员工发布，东吴证券研究所并未发布过以上观点，上述言论不代表我司观点。“发表相关观点的员工，目前内部离职流程已经走完。同时，该员工的个人观点，是他在离职流程走完后，才发给相关客户的。”东吴证券研究所相关负责人告诉记者。

7月19日晚，有关“东吴证券周末观点”的相关内容被财经号发布，并开始在网络传播。由于“市场进入炒估值行情的尾声，即将进入时间周期长达一年左右的杀估值阶段，开始战略撤退”的相关表述较为引入注目，因此迅速引发广泛关注。

官网资料显示，东吴证券研究所自2015年起，成功转型卖方研究与服务后，持续推进研究团队建设，已经成为了新兴券商研究所的代表之一。东吴证券（601555）2019年年报显示，报告期内，研究所在总量研究、上游能源、高端制造、大消费、TMT等多个研究领域形成了特色优势，覆盖包括宏观、固定收益、金融工程、策略、新三板、海外及20余个行业研究领域。

值得一提的是，声明表示，对于近期市场的判断和投研观点，以东吴证券研究所策略陈李团队发布的证券研究报告为准。而陈李发布的相关报告中，第一句便是：“牛市结束了吗？没有。”

报告指出，股市在最近几天出现剧烈下跌，部分投资者担心市场将连续下挫。我们认为，一些事件催化剂恰好引发了调整。其中，有关“茅台”的新闻报道和众所期待的“中芯”上市，偶然充当了调整的催化剂。前者放大了部分个人投资者的忧虑，后者兑现了一些事件驱动下的资金收益。更重要的是，上周连续大幅上涨引发了内在调整压力。

展望后市，报告指出，市场活跃短期内没有结束，支持市场上涨的基本面因素，如经济复苏和全球宽松流动性，迄今也尚未变化。在出口和投资的推动下，中国经济增速在第三季度还在回升，财政和货币的宽松态度还没转变。在各类别投资品中，股票对于个人投资者的吸引力没有消退。

长期看，资本市场的“中枢”作用将支持未来的长远发展。尽管市场的短期波动会受到各项政策（财政和货币政策）和企业盈利波动的影响，但未来A股的估值趋势，或是波动中不断上升。

不过，报告也强调，快速上涨的市场在短期已经不便宜。2019年至今，股票型公募基金已经为持有人平均创造了70%的回报，连续12个月的回报率，在过去20年内处于第三好的水平。尽管沪深300指数只有14倍市盈率，但创业板已经68倍市盈率，全部A股的市盈率中位数接近40倍。此外，海外风险目前超过国内，相比A股，需要更加关注美股的一些风险因素。

值得关注的是，报告着重提及了市场将迎来周度解禁高峰，表示较高的解禁规模将对市场造成较大的卖盘压力。具体来看，7、8月份解禁市值压力较大，7月解禁市值将创下近10年以来第四高水平。同时，科创板解禁市值占流通市值比例较高，面临较大的抛售压力。行业方面，预计电子、机械设备、通信和医药生物行业面临较大解禁压力，除了解禁市值占比较高，这4个行业在今年皆出现了较好的市场行情表现，预计股东离场套现欲望较强，面临较大的卖盘压力。

配置方面，报告建议，在中报期间寻找风格变化。整体来看，性价比最高的是周期，业绩上有基建投资的推动，估值处于历史较低水平。此外，科技也有性价比，尽管估值较高，但业绩受出口持续推动。在股价调整中获得投资者加仓概率最大。