肖钢：中国资产具长期投资价值，多因素让外资看好人民币资产
7月25日，中国人民大学国际货币研究所（IMI）发布《人民币国际化报告2020：上海如何建设全球金融中心》并召开“2020国际货币论坛”，全国政协委员、证监会原主席肖钢在会上发言时表示，尽管上半年国际金融市场出现动荡，但中国的金融市场和国际市场相比表现出比较稳定的运行态势和较强的韧性。外资比较看好人民币金融资产，中国金融资产在全球的吸引力显著提升。
据肖钢介绍，2019年底，外资机构配置人民币的金融资产已达6.4万亿人民币，且年均保持20%的增长速度。从股票市场来讲，截至今年7月10号，仅仅通过沪、深港通这两个渠道进入到A股的外资净买入就已经超过1700亿元人民币。
此外，到今年6月末，外资持有中国A股股票余额已达到3684亿美元，比上一年增长13%，实现了两位数的增速。外资持有的中国债券余额也达到3691亿美元，比上一年增长10%，债券持有额是2016年外资持有额的3倍。截至今年6月底，境外机构债券托管量达到2.19万亿元，比5月末多增加829亿元，同比大幅提高33%，这是5月、6月份的环比数据。
除人民币金融资产吸引外资以外，外国直接投资也取得了很好的成效。今年上半年我国利用外资就达到4722亿元人民币，特别是二季度我国利用外资增长了8.4%。
为什么外资会对人民币资产有这么大的兴趣？肖钢认为，主要有四方面的原因。
一是中国是稳定全球经济的中流砥柱。已经发布的上半年中国经济数据显示，中国经济第二季度已经实现了3.2%的增长。整体的投资增长还是有降幅，但是降幅持续收窄，消费在提速。所以这充分体现了中国经济的内在韧性与活力，应该说为全球经济复苏注入了强大的信心和动力。所以这样一个经济恢复增长的情况有利于增强境外投资者对人民币资产的信心，特别是吸引长线资本流入。
第二个原因是A股在全球主要的股市当中的估值还是相对偏低。截至6月30日，沪深300指数的市盈率为12.69倍、低于标准500指数26.7倍，德国的（Bx）指数23.33倍，日经225指数的26.19倍，所以和这些主要的股指相比A股应该说是盈利比较好的一个资产配置。由于人民币和美元的利差在扩大，对于持有美元流动性的投资者而言，人民币资产当然具有比较高的吸引力。
从固定收益产品的投资来看，虽然我们应对疫情的冲击不断调低利率，但是中国的利率水平仍然是比较合适的，既没有通货膨胀的压力、同时又没有通货紧缩的担忧，所以在这种情况下保持这样的利率水平还是非常有利于做固定收益产品投资的。从权益类投资来看，中国的资产也具有长期投资价值，特别是结构性价值比较凸显。
第三个原因是中国资本市场已成为全球规模最大的市场之一，股票市场加上债券市场一共达到160万亿，居全球第二。这么大一个容量的市场，较高的活跃度和较大的韧性，特别是我国的股票和债券已被纳入多个主流国际指数，一旦纳入到国际指数，境外长期资金就会跟随配置，所以也吸引了更多长期资金来配置人民币资产。
第四个原因是近年来扩大金融开放的各项举措、效果显现。我们今年以来宣布了也实施了一系列的金融对外开放的举措，比如取消了QFII、RQFII的投资额度，比如取消了金融机构外资持股比例的限制等等，那这样的话对于境外投资者参与中国金融市场的资产配置便利度就得到了大大的提高。
肖钢指出，中国金融资产对外资企业有大大的增强。我国要成为全球金融资产的配置中心，对中国的经济、金融运行还是有着重要的意义。
第一是有利于为中国企业发展提供多元化的资金来源，有利于促进科技创新、推进混合所有制改革、改善我们的公司治理、增强国际竞争能力。
第二是有利于深化中国金融市场化的估值和定价，倒逼国内金融机构提高产品质量和服务水准，为国内外投资者营造更加公开、透明的市场环境，提供更加多元化、多层次的金融产品和服务。同时进一步规范和发展中国的资产管理行业。
第三是有利于我国国际收支平衡，随着未来贸易顺差可能会减少，我们需要逐步扩大资本项下的外汇流入。加强金融市场的可兑换的程度，让更多的外资进入中国的金融市场来配置资产，这个是有利于我们整个国际收支平衡的。
第四是有利于提升中国在全球治理大众的话语权和规则制定权，加快发展现代金融服务业、提高金融机构的国际竞争力。还可以助推上海国际金融中心的建设，提高人民币国际化水平。
为了打造好人民币全球的金融资产的配置中心，肖钢还提出了四点建议。
第一是要加快金融市场要素的改革、要坚持市场化、法治化和国际化的方向，取消不必要的行政管制，让市场发挥配置资源的决定性作用。加快推进我国证券发行交易退出等基础性制度改革。不断提高直接融资的比重，更好的服务实体经济和人民生活，进一步统筹开放股票债券期货、外汇等金融市场，增加市场的产品、丰富投资工具、扩大市场的广度和深度。
第二要积极推进人民币国际化，扩大人民币在境外项目融资、跨境贷款、贸易支付当中的使用，推动大宗商品人民币计价、加大人民币与外国当地货币互换使用的数量，还要探索本外币跨境资金池、加快我国外汇管理的转型升级。鼓励跨国公司在中国设立全球的或转区域性资金管理中心。
第三是有序推进人民币汇率改革和资本项目可兑换。适时的扩大汇率浮动范围和完善人民币汇率形成机制。
第四是要加强监管能力的建设，防范输入性风险。
肖钢特别强调，金融市场的开放也是一个双刃剑，一方面给我们国家经济金融发展带来巨大利益，同时它也可能带来一些风险和调整。“目前我们国家的市场开放度仍不是太高。我们的股票市场虽然吸引了大量外资，但总体上来讲，股票市场外资占比还不到5%，债券市场外资比例还不到4%，当然人民币在全球的储备资产比重也不到3%，整个银行业在全国银行业的外资占比不到2%，所以开放空间还是蛮大的，还要进一步推进开放。”
“外资进来它既有一部分是长期资金，也有一部分是短期资金。”肖钢指出，外资有的也是借钱进来炒股的，是带着杠杆来的，如现在美元、欧元、日元都是零利率、低利率，所以借的外汇资金换成人民币进入中国资本市场，这个短期资金会快进快出，给我国的资本市场带来更大波动。
不仅如此，外资进入也带来其他的新问题，比如说外资对我们的核心金融资产定价权的问题。核心金融资产，一般来说是处于龙头地位，它的市值比较大、回报期也比较长，甚至关系国际民生和经济安全。随着外资热情的不断升高，外资持A股上市公司最高比例是不能超过30% 的限制可能会被突破，有的境外投资者也提出要参与我们的股票定增市场的愿望，所以将来在公司并购等方面也会出现新的情况。
“外资现在对我们中国的国债市场非常感兴趣，他们对一到五年的中短期国债价格影响力也在增强。这些问题都是资本市场开放以后要成为全球资产配置中心必然带来的一些问题和挑战。所以也还需要做研究。”肖钢表示，我国要打造人民币全球金融资产的配置中心，也必然会引起一些国家的猜疑、误解，甚至打压。所以在这个方面也要统筹研究采取有效的措施，做好国际协调的工作，在斗争当中寻求合作的机会。
