贵州茅台上半年实现两位数增长，中金上调目标价至2109元

在贵州茅台（600519.SH）发布了半年报后，中金公司上调其目标价至2109元。贵州茅台发布2020年半年报，贵州茅台营业收入439.53亿元，同比增长11.31%。7月28日，贵州茅台（600519.SH）发布2020年半年报。公告显示，今年上半年，贵州茅台营业收入439.53亿元，同比增长11.31%；实现归属上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。贵州茅台在公告中称，公司主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。

7月29日，中金公司发布研报认为，考虑到茅台公司均价提升明确，以及权益市场整体估值中枢提升，上调公司目标价24.6%至2109元。中金公司分析师余驰等在报告中指出，在还原“收入预收款变动”后，业绩同比增速达到18%左右，二季度真实增长情况要好于报表公司直营比例大幅提升，加上今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。

今年以来，茅台股价稳步上升，每股价格最高创下1787元。7月29日，贵州茅台高开1.2%，后又快速回落，截至收盘股价报1672元/股，较上一交易日下跌1.03%，市值约2.076万亿元。若股价真上涨至中金公司给出的目标价2109元/股，贵州茅台的市值将高达2.6万亿元，相当于贵州省2019年GDP的1.5倍。

此外，在茅台此次发布的半年报中，值得一提的是直销比例大幅增加。今年上半年茅台酒的销售收入达到392.61亿元，系列酒的销售收入为46.5亿元。其中，直销渠道约占总业务收入的12%，达到51.52亿元，批发渠道（经销商渠道）的收入为387.59亿元。

和去年同期相比，今年上半年直销比例11.73%，同比提升了7.67%。其中，单二季度直销比例16.47%，同比提升了13.6%。

2018年，在时任茅台集团党委书记、董事长李保芳掌舵时期，茅台提出了肃清经销商体系，扩大直销渠道的改革方向，在两年时间内砍去逾500家经销商，收回该部分供应量，转换至直销渠道。2019年6月起，茅台直销渠道逐步落地。首批签约的直销渠道商有华润万家、大润发、物美，天猫和苏宁易购，随后茅台又陆陆续续签约了多家区域性商超和今年3月才公布签约的京东。

今年6月18日，又有合计22家区域性卖场、酒类垂直电商、烟草零售商正式签约，成为茅台酒直销渠道商，也是酒类垂直电商和烟草零售商首次成为茅台酒的直销渠道。据不完全统计，目前茅台已与35家KA卖场进行合作。

招商证券在研报中指出，展望下半年由于充裕流动性、高端消费需求强劲、KA 放量加大供需矛盾，判断茅台批价仍处于上涨通道，春节前看2700-3000元区间，若遇特殊原因价格向下，经营上存在安全垫。中长期看，茅台作为稀缺资产，最终走势可能呈现上涨、暂歇叠加。