陌陌直播稳营收，社交场景是陌陌的安全边际

在强大的安全边际之下，如何继续摆脱对直播业务的依赖，挖掘新的盈利增长点，才是这只现金奶牛需要考虑的问题。

作者：原 野

制图：郑以安

陌陌身上的标签有很多，有钱只是其中之一。正是这一特质，为它的诸多商业决策输送着底气——也就是人们常说的“有钱任性”。

先来看看它多有钱。

3月19日，陌陌发布2019年第四季度及2019年全年未经审计的财务业绩。财报显示，2019年第四季度，陌陌取得收入46.879亿元，同比增长22％，净利润10.559亿元，同比增长60％。2019年全年，陌陌总收入170.151亿元，同比增长27％，净利润29.709亿元，同比增长5.5％。

此外，这是陌陌连续20个季度实现盈利，也就是说，这家公司自从上市 5 年以来，一直保持着规模化盈利，并保持较高的利润率。目前，公司手握的现金流接近150亿。

那么问题来了：陌陌的钱，究竟从哪赚来的？它还能赚多久？

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直播稳营收，增值藏趋势

基于陌生人社交积攒的巨大流量，陌陌在2015年推出红人秀场功能，涉足直播。第二年，直播元年降临，千播大战随后开启，陌陌将直播业务提升至战略层面，自此坐上风口——在大势兴起之前做好蓄能，是商业社会里最美妙的事情。

相比社交，直播场景天然具备更强大的变现能力；从社交而来，又极大降低了直播获客成本，用户不需要下载新 App，也无需重新注册账号，即可实现零成本迁移。于是，此后几年，直播收入取代会员订阅，在陌陌财报中逐渐成为越来越重要的营收来源。

从财报来看，直播业务在2019年依然是陌陌营收的大头。从第一至第四季度，直播业务营收分别是26.894亿元、30.999亿元、32.754亿元、33.835亿元，总计 124.482亿元，同比增长14%，占2019全年净营收的73%左右。

陌陌直播的优势在于运营手段和付费用户质量，这是它在1.0 陌生人社交阶段攒下的红利。

陌陌主播的ID基于陌陌账号而来，当社交关系从陌生人的弱连接到主播与粉丝之间的强连接的进化，用户留存率的提高就变得顺其自然了。自此，陌陌从一个用完就走的社交工具，变成了能让用户长时间停留并产生消费的社交平台。

期间的运营很关键。比如探探在2018年年底新增的新功能“闪聊”，用户使用后，系统会匹配一位“蒙面”用户，聊天20句之后头像才会变清晰。但用户也可以购买“偷看特权”，提前满足好奇心，或者在使用完10次闪聊机会后，付费购买更多。

陌陌还在2019年调整了对中间群体的运营策略，通过推出“企鹅”等交互式礼物，增加用户的参与意识，改善付费体验。数据显示，陌陌在2019年实现了核心付费用户的“惊人增长”，其中，Q4 核心付费用户数量同比增长了20%。

身份认知成为其中的关键法宝——陌陌在这年推出了贵族制度，这与用户充值额度直接挂钩，充值越多，相应的身份等级越高，对应的专属特权也越多。当充值没有达到固定金额，等级就会下降。

这是一套精密运转的体系，而基于社交关系的付费，永远比基于冲动的付费习惯更为持久。根据陌陌在今年1月发布的《2019主播职业报告》，近8成用户会为直播付费，24.1%的职业直播约收入过万，头部主播的收益则更加丰厚了。

不过，值得注意的趋势是，直播业务在陌陌营收中的占比正在下降，相比2018年减少6.76%。相应的，增值业务在营收中的占比提高，从2018年增加10.08%，达到24.13%。

增值业务包括虚拟礼物服务以及会员订阅服务，这也是陌陌起家的根本。

上图可见，环比增长方面，增值业务营收在2018年保持高速增长，远超于直播业务营收，在2019年虽然增长速度下降但除去Q2季度，增值业务营收增速仍远超直播业务。

此消彼长之间，一个明显的信号就是：陌陌正在逐步摆脱对直播业务的依赖。这也是在通往更加健康的商业模式。

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社交，还是社交

单纯讲流量故事的时代已经过去了，但人依然是互联网故事里的核心。

2019年第四季度，陌陌公司直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1380万（包括探探付费用户450万），上一年同期为1300万（包括探探的付费用户390万）——他们共同支撑起了陌陌这只现金奶牛。

吸引他们聚集继而持续付费的动力，依然是来自社交的魅力。

业内一度把陌陌在2018年8月收购探探的举动，视为前者回归社交战场的重要信号——此前一段时间里，陌陌的直播业务过于突出，从而引发外界对其要成为直播公司的讨论。这笔高达44亿元的收购，显然足以证明唐岩的决心。

与那些想象力过于丰富以至于忘记聚焦的企业家不同，在唐岩掌管的这家公司，一切业务拓展的基石都是社交关系。有些功能是基于社交关系而生发，有些功能是服务于更好的社交关系。

陌陌在2019年的业务拓展便释放出这样的信号。

这一年中，陌陌先后发布了ZAO、是他、赫兹、cue 、哈你、瞧瞧等数十款泛社交泛娱乐 App。除了国内市场，陌陌也在海外市场遍地开花。2019年年底，陌陌推出陌生人社交产品OLaa，重点放在东南亚市场，包括印尼、菲律宾、澳门和卢森堡等，这也被视为陌陌重启海外战略的信号。

内容产品或许还有文化差异的隔阂，而社交却是全人类的共同需求。

唐岩很早就意识到这点，陌陌于成立的第二年就在美国推出英文版。探探也于2018年在印度上线，保持着每三个月用户群就涨一倍的增速。

不过，唐岩在2019年也提到过，在海外项目上会更加注重投入产出比。对于那些短期内商业化比较困难的项目，在2020年将会比较谨慎——当疫情席卷全球，各国经济受到重挫，这样的谨慎就显得更有必要了。

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回落的市盈率

陌陌在2018年的PE 接近20倍，2019年已经回落到10倍左右——相比斗鱼458倍的PE数据，你大概就能理解这个数值有多低了。

这在某种程度上意味着，陌陌成为格雷厄姆建议进攻性投资者买入的那类公司：被市场低估的公司。

陌陌确实符合这个模型。作为巴菲特的投资教父，格雷厄姆有个重要的价值投资标准：安全边际。安全边际存在的意义是让人安心，只要它足够强大，不管投资环境如何变化，盈利都会有保障。

社交场景就是陌陌的安全边际。人是社会性动物，这让社交注定会成为人类的永恒性需求，也成为陌陌这类社交产品成长的土壤。财报数据显示：陌陌自上市以来已经连续20个季度实现盈利，也就是说，实现了零亏损。

由此带来的资金积累颇为可观。2019年财报数据显示，截至2019年12月31日，陌陌持有的现金、现金等价物、定期存款接近150亿。而充裕现金流背后，是陌陌坚持的小而美风格。即使在收购探探后，这家公司的员工规模也保持在2000人左右。

于是，最新财报公布后，唐岩提到陌陌利润率时不乏骄傲：

“2019年画上了圆满的句号，全年净营收同比增长27%，净利润增长6%，非美国通用会计准则净利润增长30%。强劲的业绩表现证明了我们团队的竞争实力。”

对于陌陌而言，赚钱从来不是大问题。在强大的安全边际之下，如何继续摆脱对直播业务的依赖，挖掘新的盈利增长点，才是这只现金奶牛需要考虑的问题。

当然，相比那些挣扎在盈利边缘，甚至身陷亏损难以自拔的互联网同行们，这已经是幸福的烦恼了。