香橼再狙跟谁学 后者股价转跌 今年已涨超5倍

8月7日周五美股开盘近一个半小时，知名做空机构香橼研究（Citron Research）在社交媒体上再度质疑中概股跟谁学（交易代码：GSX）涉嫌造假欺诈，跟谁学股价在午盘时转跌并跌超2%。

周五早盘，跟谁学曾一度涨8%，并刷新盘中纪录新高至141.78美元。该股今年迄今累涨约530%，跑赢一众中概股。

从5月底开始，跟谁学股价就彻底摆脱了以往的区间震荡，走上了一条大踏步上涨的道路。分析人士称，空头被迫平仓可能是推动其股价陡峭上行的关键因素之一。

截至周四收盘，跟谁学的股价站稳100美元关口上方，市值超300亿美元，在K12领域的市值已经超过好未来排名第一。

香橼研究主编Andrew Left在参加福克斯商业频道就跟谁学造假问题的采访前写道，他的孩子喜欢TikTok应用，他们持有阿里巴巴的股票，“但跟谁学属于股票欺诈”。

他表示，观察因假账丑闻导致市值大跌、陷入破产的德国在线支付服务供应商Wirecard的股价可知，“做空并非易事，不过维持欺诈行为也不容易”。

他再次批评跟谁学的用户、收入、利润等关键KPI和财务数据“是完全捏造的”，并称已向中美两国监管机构提供了足够的信息，相信审计或监管机构可以结束这种伪装：

“令人遗憾的是，中概股好未来（交易代码：TAL）和新东方（交易代码：EDU）等令人尊敬的公司，正在市值方面被跟谁学蚕食。”

香橼研究还批评了跟谁学的审计机构：德勤中国办事处，称其负责了许多在美国上市的中概股欺诈案。

“如果您相信该公司的财报，那么它要么是谷歌成立以来最好的商业模式，要么就是欺诈行为，与瑞幸咖啡的案例相当。这种欺诈行为尚待监管机构调查，也令诚实的中国公司蒙受损失，因为如果投资者普遍对中概股的财务状况持怀疑态度，将限制优质公司获得资金的机会。”

“迄今为止，美国投资者与中国本土消费者之间的信息不对称，保护了跟谁学免受披露。内部人士和早期投资者正在积极出售其股票，6位联合创始人中也有4位已经离开。”

香橼研究认为德勤的审计不利，以及仅有四人组成的董事会缺乏足够的独立人士，导致跟谁学处于“零监管”状态。被雇佣来刷单的员工录音称公司2019年注册用户中至少有40%是假的，网站抓取分析显示70%至90%的收入被伪造，有证据表明CEO陈向东称不认识被揭发的关联公司是谎言。同时，跟谁学于今年1月以超过土地价值5倍的价格买地，存在“掩盖虚假利润和低现金余额的目的，以及潜在的洗钱和腐败行为。”

分析可知，截至7月上旬，针对中概股跟谁学的做空报告已经多达12份，在线上教育上市公司中非常罕见。6月中旬，多家美国律师事务所表示，针对跟谁学的集体诉讼已经开始。

在今日香橼研究给出的五份做空报告汇总中，2月底Grizzly Research在跟谁学发布2019年四季度财报后指出，“跟谁学是教育上市公司中最差标的”，公司涉嫌2018年虚增74.6%盈利，2020年1月耗资3.3亿元在郑州购买三栋楼，实际总投资仅7500万元，存在转移资金的嫌疑。

香橼研究则在4月和5月连发三篇做空报告，质疑跟谁学虚增收入约70%。5月发布做空研报的浑水认为跟谁学在操纵机器人刷单，“跟谁学好得令人难以置信——增长非常快，利润也高，比起好未来和新东方的市场份额，跟谁学提供的数值是有差别的。”

5月6日发布的财报显示，跟谁学今年一季度实现净收入12.98亿元，同比增长382%；营业利润9193万元，同比增长115.2%；净利润1.48亿元，同比增长358%。2019年，跟谁学全年净收入为21.149亿元，同比增长432.3%；净利润2.27亿元，同比增长1050.3%。去年公司的净资产收益率更是高达29.61%，远高于其他同行。

CEO陈向东曾公开表示，跟谁学是中国K12在线教育领域唯一一家实现了规模化盈利的公司，也是中国第一家连续5个季度收入同比增长超过400%的在线教育公司。但教培行业资深人士、原新东方在线COO潘欣曾称，“全行业都亏损的情况下，一直没看懂跟谁学为什么能保持高增长且盈利。”

公开资料显示，跟谁学隶属于北京百家互联科技有限公司，由原新东方集团执行总裁陈向东于2014年6月创建。2015年3月30日，公司宣布A轮融资5000万美元。2019年6月6日，跟谁学登陆美国纽约证券交易所，目前旗下有跟谁学、高途课堂等品牌。2020年3月，胡润研究院联合国际教育平台胡润百学发布《2020胡润百学·全球教育企业家榜》，49岁的陈向东以320亿元财富位列第三。