秦洪看盘债券收益率上行，释放A股市场调整压力

周三A股市场出现了深幅调整的态势。其中，中芯国际（688981）为代表的科创板更是节节走低，科创50指数在近期更是持续领跌，在周三的跌幅为3.11%。如此走势就意味着高估值品种正面临着较大的调整压力。

权益资产比价优势减弱

就近两三个交易日的走势来看，A股市场的压力主要来源于低市值、新股的炒作所带来的抽血效应。盘面显示，创业板的注册制改革的首批18只新股持续日均成交金额逾数百亿元，在一定程度上使得本捉襟见肘的存量资金更趋紧张，A股市场的流动性有所收紧。

与此同时，国债收益率在近期持续回升，十年期国债品种的走势已创今年以来的新低，相对应的，十年期国债收益率已超过3%，在周三更是达到3.07%的水平，也是今年以来的高点区域。这对于A股市场为代表的权益资产市场来说，不是一个好消息。因为债券收益率回升，不仅意味着资金面趋于收紧，流动性开始收缩，而且还意味着权益资产的比价优势开始减弱，沪深180指数的成份股平均股息率与十年期国债收益率的差额持续收敛，释放出A股市场的调整压力。

就以往走势来说，一旦债券收益率上行、流动性收缩，率先调整的往往就是两类品种，一类是高位股，就是股价涨幅较大的品种。另一类就是估值高企的品种，主要是成长股。因此，在周三乃至本周以来的盘面中，兼具高位、高估值特征的科技股随之成为市场调整的重灾区，甚至连一些新近上市的次新科技股也难逃调整厄运，比如说奇安信（688561）等个股均已创出上市以来的新低。

市场压力尚待继续释放

当然，此类个股的回落，也与当前A股市场正处半年报业绩披露的密集周期有着一定的关联。因为以往经验显示出，一旦高位、高估值品种的业绩低于预期，其杀伤力是极为凶险的。由于不少科技股在前期的上涨，更主要的是受到自主可控等产业逻辑的推动，又叠加了6月、7月的成交量持续放大的烘托效应，所以，此类个股涨幅较大，估值泡沫较为明显。或者说，当时成交量持续放大，市场参与者的情绪较为亢奋，认为自主可控的逻辑会对这些科技股的业绩产生实质性、巨大的推动力。

但实质上，自主可控的逻辑固然硬且顺畅，但业绩的体现往往需要数月、数年才能够体现出来。所以，这些科技股的2020年的半年报的数据往往会低于预期。市场参与者在失望之余，肯定会作出套现、割肉、减仓这样的操作策略，因此，此类个股在近几个交易日的调整压力仍待释放。

更何况，今年以来的疫情对相关行业、上市公司的业绩影响效应正在不断释放中，比如说珀莱雅（603605）、上海家化（600315）为代表的化妆品股的业绩就远低于预期。或者说在前段时间，市场参与者对国货、消费品的业绩预期打足了，但实质上却并不是市场参与者所预期的那样，因此，也是公布一个半年报，就跌一个。

综上所述，在近几个交易日，A股市场的调整压力仍待进一步释放，一方面是来源于国债收益率回升所带来的流动性收缩的预期压力，另一方面则是因为业绩低于预期的压力。因此，短线压力尚待进一步释放。当然，目前的调整只是2019年初以来的长期上升趋势中的一次正常的技术性调整，并不是趋势性的。所以，在操作中，尽量不要大力度减仓，而是利用当前的调整，积极调仓，选择未来产业趋势好、产业逻辑硬且通畅的相关领域的龙头品种。