六大科技股中最缺少存在感，谷歌股价被低估了？

近期的讨论大多围绕着特斯拉和苹果，谷歌一直没有引起人们的注意。

谷歌有可能是所有FAANNG股票中最有价值的股票。

尽管如此，上个季度的业绩并不出色，谷歌需要改善其财务业绩。

但谷歌的第二季度可能会遇到一些困难，因为谷歌搜索和Android继续主导着它的市场。

至于“分拆风险”，至少有一项“各部分相加”分析表明，投资者可以免费获得净现金头寸(约1040亿美元，或估计每股150美元)。

尽管Google（股票代码：GOOG）过去的表现比较好，并在周三大幅上涨（上涨近50美元），但在过去一年里，GOOG的表现却严重落后于FAANNG所有其他同行。尽管如此，我们认为，它仍然有可能成为FAANNG中最有价值的股票。

谷歌的Q2财报表现如何？

与FAANNG的其他股票相比，谷歌表现不佳的一个主要原因可能是，收益没有那么令人印象深刻:

资料来源：谷歌Q2财务报告

从上图可以看出，谷歌第二季度的收入实际上低于去年同期，同时营业利润率下降了7%。其结果是谷歌的每股收益为10.13美元，较上年同期大幅下跌29%。尽管谷歌云计算的收入增长了43%，达到30亿美元。但云计算收入的增长和“其他”收入10亿多美元的增长，都不及谷歌搜索收入9.8%的降幅。

但一切也都不坏。截至本季度末，谷歌拥有1,197亿美元现金和等价证券。股票数量从7040万下降到6.896亿(-1.5%)。因此，谷歌的现金头寸约为每股174美元。

尽管现金囤积，上个月谷歌的母公司Alphabet发行了价值100亿美元的债券——这是谷歌有史以来最大的债券发行。据媒体报道，该交易超额认购超过三倍，收到约310亿美元的出价。结果，这批10亿美元五年期债券的票面利率仅为0.45%，这是苹果2013年以0.45%的利率发行15亿美元五年期债券以来的最低票面利率。注意，这些债券的收益率仅比5年期美国国债高出19个基点（5年期美国国债目前的收益率为0.26%）。

毫无疑问，富人变得更富。谷歌的高现金头寸意味着它能够并且将继续创新，专注于长期增长。

谷歌的问题到底在哪里？

我们假设一下，例如，第二季度对谷歌搜索的打击仅仅是由于疫情对广告支出的负面影响造成的失常吗?

再例如，这只是谷歌发展路上的“一个颠簸”、一个小插曲，我们没有根本的理由怀疑谷歌不会继续获得良好发展?

我们的判断是第二种，因为我们认为，疫情导致全球很多人在家上班或者在家上学，更多人开始加入网购的潮流。更重要的是，更多的企业开始或者增加他们的线上品牌露出，所有这些应该为谷歌带来更多的广告收入。因此，从大趋势上分析，谷歌不会是出现了根本性问题。

展望未来

我们分别从谷歌的几个主要业务来分析，并预测谷歌的未来发展。

首先，谷歌搜索引擎是一台高利润的提款机，这一点没有改变。疫情驱动的在家工作和网购，很可能显著增加了网上用户和购物者的数量。因此，数字广告支出将使谷歌最大的业务——搜索广告受益。

资料来源：国际数据公司(IDC)

在在线搜索领域，谷歌仍然占据着主导地位，而且差距还很大。与此同时，IDC表示，谷歌的Android仍然是这个星球上占主导地位的智能手机操作系统（到目前为止）。这对今年晚些时候正式推出5G智能手机的谷歌生态系统来说是个好兆头。

其次，在谷歌云计算和其他业务方面，谷歌能够相当迅速地利用其在创建和维护其私有云平台方面的专业知识来增加其在云计算领域的市场份额。它正在创造收入增长，扩大经营杠杆率和利润率。由于市场规模和谷歌的技术专长，我们预计谷歌的增长和利润率将进一步扩大。根据Gartner Group的数据显示，2022年的云计算收入预计将比2020年全年预期高出1060亿美元。

这对谷歌来说是一个巨大的增长机会。

再次，在Alphabet的“其他”未来主义项目中，多数尚未产生任何收入。然而，Alphabet旗下的自动驾驶汽车技术业务Waymo是一个具有巨大上行潜力的好项目。根据各种研究，它可能能够在未来10年内开发一个价值数百亿美元的市场。

估值

回到前面的话题，谷歌被其他FAANNG股票抛在后面，其中一个结果是，如果我们看市盈率，谷歌可能是所有股票中价值最高的:

从上面的图表可以看出，谷歌和Facebook都在FAANNG价值阶梯的低端。

此外，一些人认为，拆分谷歌将释放巨大的股东价值。例如，一位分析师表示，如果谷歌搜索、YouTube、Waymo和谷歌云计算被分拆为独立的实体，它们加起来就相当于该公司当前的市值。换句话说，整个净现金头寸都有上升空间。如前所述，谷歌在第二季度末有1190亿美元的现金和49亿美元的债务。加上最近发行的100亿美元债券和净现金约为1040亿美元，或每股150美元。

风险

我们观察到，市场对谷歌的一个常见抱怨是，谷歌将太多资金配置在投机性投资上，这些投资往往无法产生回报，在风险和回报曲线上被推得太远。

尽管谷歌云业务增长惊人，但Alphabet仍高度依赖搜索。其结果是，收入几乎没有多样性。

另外，谷歌已成为监管机构的关注对象，因为该公司在搜索领域的主导地位不断受到调查，称其“权力过大”。

最后，谷歌显然需要拉动一些运营杠杆，实现比第二季度更高的收入和收益增长。否则，它将需要削减“其他”类别中高风险、低回报的支出。

结论

近期大家比较多的在谈论特斯拉（股票代码：TSLA)、苹果（股票代码：AAPL）以及股票分拆，谷歌却没有受到多少关注。

我们认为，一旦谷歌后续取得了比第二季度每股收益报告更好的增长，其就会爆发出惊人的能量，成为FAANNG当中最炙手可热、最有价值的股票。密切关注谷歌在搜索业务、云计算业务方面的动态是投资者必须做的事，同时需要关注其风险因素。

以上仅作为投资交流，不代表投资建议