400亿割爱ARM 软银断臂自救

320亿美元购入ARM，400亿美元卖出，这笔看似划算交易的背后，藏着软银掌门人孙正义的无奈。北京时间9月14日，软银集团和英伟达公司官宣，双方达成协议，英伟达将以400亿美元的价格收购软银旗下的芯片设计公司ARM。尽管这一价格刷新了半导体行业收购的最大金额纪录，但是对于急需“输血”的软银来说还远远不够。

割爱

对于ARM未来的发展规划，英伟达表示，ARM将继续运营其开放许可模式，同时保持全球客户中立性。英伟达打算保留ARM的名称和强大的品牌形象并扩大它在剑桥基地的规模，在基地建立一个新的全球性AI研究卓越中心，ARM的知识产权也将继续在英国注册。

此外，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋也表示了对于ARM的认可。黄仁勋表示，他认可ARM的商业模式，并希望扩大其客户范围。至于这笔交易是否会扰乱ARM与苹果公司等客户的关系，黄仁勋回应称，英伟达此次收购将花费大量资金，没有计划做任何会导致客户离开的事情。

英伟达对于ARM的未来发展并不愿过多介入，这也源于ARM本身的强势“霸主”地位。ARM虽然不生产芯片，却被称为芯片“霸主”。ARM本身为芯片架构的供应商，其主要业务即研发新的架构技术，向全球各大芯片巨头授权，获取专利费。

目前，采用ARM技术知识产权的微处理器已遍及工业控制、消费类电子产品、通信系统、网络系统、无线系统等各类产品市场。统计显示，全世界超过95%的智能手机和平板电脑都采用ARM架构，包括苹果、三星、高通、联发科等几乎所有的大公司都与其有着密不可分的业务合作。

基于ARM自身的强横实力，这笔交易注定价格不菲，根据双方公布的信息，英伟达将以股票和现金方式支付400亿美元的对价。具体来看，英伟达将向软银支付总计215亿美元的NVIDIA普通股和120亿美元的现金，其中包括20亿美元签署时付款。此外，在ARM满足特定财务绩效目标的前提下，软银可能会根据收益结构获得最多50亿美元的现金或普通股。英伟达还将向ARM员工发行15亿美元的股本。

英伟达也表示，协议中的交易要符合惯例成交条件，包括收到英国、中国、欧盟和美国的监管批准，交易预计将在大约18个月内完成。而这笔交易也存在反对的声音。ARM联合创始人Hermann Hauser一星期前在接受英国广播公司采访时，明确表态反对英伟达的收购，并表示这将打击英国的技术主权，导致ARM自身的毁灭。

北京商报记者联系软银和ARM进行采访，截至发稿未收到回复。

卖卖卖

如此炙手可热的公司，软银为何要转手？实际上，这笔交易并未达到孙正义的预期，但软银当下经历了一系列变故，急需“输血”。

2016年7月，软银以创下欧洲科技公司并购史纪录的价格收购了ARM，即每股17英镑，价格比当时前一交易日收盘价溢价43%。一些来自软银内部的声音称，软银押注ARM技术成为未来设备连接的关键。

不过，这笔收购从开始就埋下了一些隐患。彼时，曾有声音认为，ARM之所以取得成功是因为其作为独立公司一直存在。2010年，苹果曾希望以80亿美元收购ARM，但当时的ARM的CEO Warren East以这一理由拒绝。

孙正义曾在ARM美国举办的TechCon大会上声称，物联网如同寒武纪大爆炸一样，将带来1兆个物联网设备。当时ARM的高层认为，孙正义对美国运营商的收购构建了云端能力，并认为收购ARM的技术将在未来15-20年产生巨大的商业机会。

然而，分析师普遍认为，硬件对物联网的价值可能并不如想象中的那么大，现有的手机、平板和PC等设备只是联网设备的1/3，但是物联网整个价值的实现是通过软件和数据服务。

“这次收购对孙正义来说并没有达到想要的目标。”Gartner分析师盛陵海指出。

而实际上，近年来，软银内部接连调整，对外已经变卖了大量资产。

今年上半年，软银从阿里巴巴股票中套现137亿美元，并表示将出售股份所得的资金来回购股票以及偿还债务，以安抚今年早些时候遭遇股票暴跌的投资者；6月，软银宣布出售多达210亿美元其所持有的T-Mobile股票，并表示所得资金将用于股票回购、债务削减以及增加现金储备；两个月之后又宣布，制定了出售另一部分移动业务的计划，以寻求筹集1.3万亿日元，作为减债计划的一部分。

考虑到目前软银的亏损，将ARM出售变现，能够让软银迅速改变目前的资金困难。

最艰难时期

当下的软银到底有多艰难？近日，有媒体报道称，软银正在讨论是否进行私有化收购，摘牌退市。

9月14日，据英国金融时报报道，软银集团高管重新开始了集团私有化的讨论，在进行了一系列大规模的资产处置之后，软银正寻求重新定义其经营战略。软银高管认为，与所持有的其他公司的股份估值相比，软银集团目前1150亿美元的股份估值出现严重折价，即便实施了旨在缩小这一差距的资产出售计划后，仍未改善该情况。

可以说，去年以来是孙正义掌舵下的软银集团最为黑暗的一段时期：先是旗下愿景基金曝出“惊天巨雷”，后有疫情暴发加速危机，导致软银在交出了创立以来最差的成绩单。今年4月，软银集团的财报公布了自1994年上市以来最大的亏损，2019财年，公司预计运营亏损1.35万亿日元，净亏损7500亿日元，这也是软银15年来首次年度净亏损。财报显示，软银去年亏损的最大原因是愿景基金的投资失败，带来高达1.8万亿日元的投资公允价值下降。

在愿景基金的投资组合中，有多家明星企业都在去年出现了高额亏损，其中，最严重的亏损来自对WeWork的投资。

2019年，WeWork IPO失败，其估值从470亿美元狂泻至78亿美元，缩水80%。今年4月1日，软银宣布放弃对WeWork 30亿美元的收购要约，软银对于WeWork总规模超百亿美元的一揽子救助计划其实已经被放弃。

此外，软银投资的印度酒店初创公司OYO、美国科技公司Uber都在亏损。根据财报披露，截至2019年12月31日，软银愿景基金共持有88笔投资，总成本为746亿美元，公允估值798亿美元。而在未来的一段时间中，88家企业中有相当一部分将面临破产的结局。

对于软银当前的境况，前海开源基金首席经济学家杨德龙也告诉北京商报记者，受疫情冲击，企业经营状况普遍出现下滑，从而导致了软银的投资也呈现出了一个不理想的状态。对于未来软银的发展情况，还是要根据多变的市场来看。软银2020财年一季度财报显示，软银愿景基金的投资回报约合28亿美元，但想弥补去年125亿美元的巨亏，还有很大差距。

北京商报记者 陶凤 常蕾