茅台股价跌逾4％：三季度业绩增速放缓，贵州国资减持

贵州茅台三季报发布后的首个交易日，股价一度重挫近6%。

10月26日，受到前三季度业绩增速持续下滑影响，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）开盘大跌5.6%，早盘最低下探至1600元／股，较上一交易日下跌近6.7%。当日收盘，贵州茅台跌幅缩窄，报1643元／股，较上一交易日下跌4.22%，市值一日缩水超900亿元。

受到贵州茅台股价影响，整个白酒板块今日集体下挫，徽酒（603919）跌停，伊力特（600197）跌幅超7%，老白干酒（600519）、金种子酒（600199）跌幅也超过4%。

贵州茅台三季报显示，公司前三季实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%；归属于上市公司股东的净利润338.27亿元，同比增长11.07%。业绩报告显示，其中第三季度实现营业收入232.62亿元，同比增加8.46%；归属于上市公司股东的净利润为112.25亿元，同比增加6.86%。

和今年前两个季度比较，第三季度贵州茅台营收及净利润增速均有所放缓。

今年第一、二季度，贵州茅台营收分别增长了12.54%、8.79%，归属于上市公司股东的净利润增长分别为16.69%、8.92%。

虽然业绩增速放缓，但前三季度10.31%的营收增速也符合贵州茅台定下的全年计划。今年年初，贵州茅台已放低了2020年度计划营收的目标，设定营业总收入同比增长10%。在今年的半年报中，贵州茅台也称，公司主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。考虑到第四季度是白酒销售的旺季，若贵州茅台能保持单季约10%的营收增长，完成全年目标并不难。

不过值得注意的是，市场的恐慌情绪不仅来自业绩增速的放缓，还有贵州茅台作为上市公司对外的持续“输血”情况。

在公布三季报的同时，贵州茅台同时也公告，近日召开的董事会审议通过了两项大额捐赠议案，分别是向仁怀市政府捐资 2.6亿元专项建设茅台镇骑龙1万吨生活污水处理厂，向习水县人民政府捐资不超过5.46亿元专项建设习水县习新大道建设工程。这两项捐赠合计8.06亿元，占到前三季度净利润的2.25%。公告称，习水县习新大道建设完成后，公司酱香系列酒生产基地可直通高速，大大降低物流运输成本，打破生产物流运输瓶颈，全面提升通行能力和物流运输能力。

此外，对比贵州茅台的半年报可见，公司第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司，在三季度减持了1675.2585万股，持股比例从4%降低至2.67%。如果根据贵州茅台第三季度收盘价均值1681.71元／股计算，约减持套现281.72亿元。而贵州省国有资本运营有限责任公司的最终受益人为贵州省财政厅。

虽然贵州茅台业绩放缓，但从机构发布的研报来看，后者还是对这家白酒龙头持续看好，多家给出了“买入”、“强推”评级。

中信证券分析称，贵州茅台第三季度收入增长放缓主要系发货节奏调整，维持“买入”评级。贵州茅台今年第三季度公司收入增长放缓主要系发货节奏调整，渠道反馈，茅台酒持续供不应求，批价旺季后稳定在2800元以上，充分彰显市场对茅台旺盛的需求，预计全年将圆满完成年初制定的10%的收入增长目，维持“买入”评级。

针对捐款和国资坚持的现象，华创证券认为捐款公告及国资减持，是一次性和市场化行为，应予理解。 我们认为，今年是国家脱贫攻坚收官年，贵州省任务艰巨，茅台作为本地企业，今年势必承担更多社会责任。捐款是一次性行为，只损失相应市值，国资减持是基于其自身资金需求采取市场化的行为，这两个动作完全可以理解，对公司影响甚微。公司经营必须考虑多方利益的平衡，不同阶段有所侧重，但保持对各方利益的长久平衡和尊重，是茅台长期获得投资者信任的原因，也是其登上A股市值之巅的基础，我们认为应予以其当下的选择理解，并相信其长期的可靠。

华创证券在研报中指出，维持贵州茅台一年目标价区间1790-2085元，若市场预期波动导致股价回调，将有望放大长期复合收益率空间，维持“强推”评级。

民生证券点评贵州茅台三季报称，第三季度公司营收同比增加8.46%，增速有所放缓但前三季度收入累计增幅仍符合公司全年增长指引。在不考虑未来提价的假设情况下，预计2020年至2022年年公司实现营业总收入分别为992、1145、314亿元，同比增长11.6%、15.5%、14.7%；实现归母净利润479、568、664亿元，同比增长16.3%、18.5%、17.0%， 维持“推荐”评级。