下一个，苏宁？一则辟谣声明的背后
11月17日凌晨，苏宁官方微博发布了一条语焉不详的辟谣声明。
声明称：“有个别不良主体和个人通过海外社交平台策划发布针对我司的不实言论，诋毁我司声誉。”并表示保留追究相关主体法律责任的权利。
这份措辞严厉声明并未明确指出“不实言论”的内容，但不少媒体都想到了有关苏宁债务问题的传言。因为在该辟谣声明发布前，知名财经大V曹山石在推特发了极短的五个字：“下一个，苏宁”，发布时间刚好处于永煤信用债危机爆发之时。字虽少，但在债务圈迅速发酵。
此后，媒体跟进报道，苏宁有逾1000亿元债务一年内需要偿还，而公司现金只有248亿元，或陷偿债困境。
那么，苏宁的财务情况究竟如何？
苏宁易购资金链存隐忧
回购债券难掩压力
先来回答一下导语中的问题，苏宁的财务情况究竟如何？
答案：不容乐观。
事实上，不少投资者都对此心存疑虑。
日前，苏宁集团日前多只存续债接连走低。本月中旬，包括“18苏宁01”“18苏宁02”“18苏宁03”等多只苏宁易购债券出现连续阴跌。
11月12日晚间，苏宁易购发布公告称，使用10亿元自有资金对公司发行的债券18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06、18苏宁07进行购回。
斥资10亿购回债券的本意，是展现公司资金充沛。但实际情况却是，在上述的债券中，有四只债券将于未来一年内到期，这四只债券的发行量总计高达65亿元，分别为：
18苏宁01，2021年4月19日到期，发行量20亿元；
18苏宁02，2021年5月9日到期，发行量17亿元；
18苏宁04，2021年7月17到期，发行量12亿元；
18苏宁05，2021年8月13日到期，发行量16亿元。
与之相比，10亿元并不算多。
苏宁易购的购回公告也未能完全挽回投资者的心，18苏宁02、18苏宁04、18苏宁05仍呈下滑趋势。
从财报来看，苏宁易购的资金链长期处于紧绷状态，情况不佳。
截至2020年第三季度，苏宁易购总资产为2211.93亿元，总负债1361.4亿元，净资产850.53亿元，资产负债率为61.55%。
其中，短期借款达到280.97亿元，一年内到期的非流动负债为46.16亿元，总计327亿元，而公司货币资金仅为308.4亿。
事实上，从2014年开始，苏宁易购的主营业务陷入长达7年的亏损，现金流也长期为负。而苏宁易购维持财报数据持续盈利，主要仰仗投资等副业以及高超的财技。这就导致苏宁易购的归母净利润与扣非净利润严重背离。
同花顺iFinD统计数据显示，2014年至2020年前三季度，苏宁易购累计实现税前利润达到了356.6亿元；同期，副业总收益却高达513.9亿元，这意味着，苏宁易购的主营业务亏损高达157.3亿元。
副业带来的收益，大多是直接变卖旗下资产：
2014年，卖掉11家门店，实现营业外收入24.75亿元；
2015年，卖掉14家门店，实现营业外收入13.88亿；卖掉PPTV，实现投资收益14.47亿；
2016年，卖掉6家仓储供应链，实现营业外收入5.1亿；卖掉北京京朝子公司，实现13亿投资收益；
2017年，卖掉阿里巴巴股票，实现投资收益41亿；
2018年，卖掉阿里巴巴股票，实现投资收益113亿；
2019年，剥离苏宁小店，苏宁金服增资扩股，获得收入超180亿。
2020年前三季度，通过投资基金并购五家物流公司，实现投资收益9.39亿元；又出售理财产品，将投资收益提高至21.89亿元。
而接手资产的，往往是苏宁易购的关联公司甚至控股公司，资产变卖后，上市公司的财务报表中剔除了不良资产，获得了收益，但经营却仍然掌握在“苏宁系”手中。
主营业务亏损，同时又要扩大投资、新增业务来填补账面亏损，两两叠加，导致苏宁易购的现金流巨额流出，长期为负。
2014年至2020年前三季度，苏宁易购累计经营现金流净额为-365.8亿元；同期，公司投资现金流累计-509.6亿元，总计875.4亿元。
为补充资金，苏宁易购加大借债力度，有息负债持续上升。2014年至2020年前三季度，苏宁易购的有息负债规模从2014年初的97亿元猛增至2020年三季度末的470亿元。
资产腾挪可以美化报表，但却不能解决问题，反而让苏宁的隐患成为水中巨石，难以预测风险。
苏宁电器同样面临债务困局
“苏宁系”这一民营企业巨头发展至今，体量极为庞大。如果从资本市场划分，可分为上市公司苏宁易购及其子公司，和未上市的其他公司。
如果从业务条线来划分，核心业务如零售、物流、地产等被划入苏宁电器集团有限公司（简称“苏宁电器”），同时也是上市公司苏宁易购（002024）的控股股东；发力多元化的其他业务，如体育、文创，则被划入苏宁控股集团有限公司（简称“苏宁控股”）。
苏宁电器是苏宁系的核心资产平台，也是主要的发债融资平台。
然而，据大摩财经报道，大摩财经获得的的一份苏宁易购母公司苏宁电器2020年中报显示，截至2020年上半年，苏宁电器总负债规模达到3000亿元，其中有息债务规模接近1800亿元，但苏宁电器手头现金仅248亿元。
财报显示，和苏宁易购一样，苏宁电器利润来源依赖投资。2020年上半年，苏宁电器营业利润仅为1.81亿元，利润总额为-0.07亿元。投资收益为34.69亿元，其中非经常性损益11.72亿元，政府补助8.02亿元；
主营业务萧条，依赖投资，这让苏宁电器的现金流吃紧。2017年至2019年，苏宁电器的经营现金流量净额连续为负，分别为-45.81亿元、-84.53亿元、-177.81亿元。2020年上半年，苏宁电器经营现金流量净额为-6.12亿元。
同时，苏宁电器负债规模不断扩大。
2017年至2019年，苏宁电器有息债务规模分别为1366.53亿、1629.74亿、1770.27亿元，资产负债率分别为68.38%、69.81%、73.76%。
此外，苏宁电器即将迎来偿债高峰期。2019年末，苏宁电器的短债占比约58%，到2020年上半年，这个数字快速上升到约76%，即1300多亿元将在一年内到期，其中包括短期借款500.87亿元、应付票据241.76亿元、一年内到期的非流动负债609亿元。
但据大摩财经，截至今年6月末，苏宁电器在手现金248亿元，现金短债比不到0.2，流动比率0.92，债务偿付压力较大。
在苏宁易购的财报中，并未明确指出母公司是哪一个公司，但从持股比例来说，确为苏宁电器。
苏宁易购三季报显示，2020年三季度，上市公司母公司营业收入423.3亿元，净利润6.66亿元。
2020年1至9月，母公司经营活动产生的现金流量净额3049.8万，投资活动产生的现金流量净额 28.1亿。
截至2020年三季度，母公司资产总计2123.9亿元，负债合计1595.6亿元；其中，短期借款201.9亿元，一年内到期的非流动负债41.9亿元，而货币资金仅为124.7亿元。
