证券时报：基金业要做理性繁荣的推动者，而不是市场的放大器

随着A股热度上升，股票基金表现十分火爆，百亿级、甚至千亿体量的爆款新基金屡屡现身市场。火爆的基金销售对A股市场和基金业自身将产生何种影响，如何让基金成为市场行稳致远的力量，再度引发各方关注。

其实，新一轮基金“行情”从去年就开始了，2019年权益类公募基金摆脱多年颓势，发行数量和规模显著复苏。股市回暖之下基金专业理财取得的回报，让许多投资者意识到，与其亲身去风高浪险的市场搏杀，不如将资金交给专业管理人更省心安全。

股市资金大致可分为两大类：一类是趋势投资资金，行情越涨入市越积极，行情与资金之间形成正反馈，直到进入资金流出与行情下跌相互强化的负反馈阶段；另一类是价值资金，当股价过低时流入，股价过高时则流出。一般来说，价值投资的资金占比越高，市场整体越理性，大起大落出现的频率就越低。股票基金被认为是长期投资、理性投资、价值投资的典范，被赋予了特别使命。A股股票基金在历史上也曾充当过价值发现者和新理念引入者的角色，但总体来看，它离公众期待的“市场稳定者”角色还有一定距离，甚至不时被人批评为助涨助跌的“大散户”。

公募基金第一个黄金时期出现在2006～2007年的牛市，最高峰时持有A股流通市值约28%，拥有真正的“话事权”，但行业缺陷此时已经暴露。各类社会资金借道公募基金，与行情之间形成正反馈。市场亢奋时，基金并未起到理性平衡的作用。

从统计数据看，基金投资绩效与发行时点、发行规模之间存在一定关系，高位发行的基金以及规模过大的基金表现相对较差。2006～2007年行情高点时发行的巨无霸基金普遍表现不佳，有的甚至在十年后净值仍然低于面值。2015年牛市顶峰时发行的基金，特别是一些规模较大、追捧行业热点的主题基金，则成为基金发展史上的重灾区，个别产品净值缩水高达75%。那些在市场炙热时面世的基金，曾给投资者造成巨大损失，也严重损害行业信誉，甚至导致其后整个行业多年发展缓慢，公募基金持有A股流通市值比例一度低于5%，为非理性繁荣付出了代价。

这些发展中的波折，既有客观原因，也有主观原因。从客观环境看，很多基民把基金视作“二股票”，短线思维明显，看股票热点追基金热点，申赎也比较频繁，基金的发行和管理很难不受到持有人的影响；从主观原因看，股票公募基金尚未形成健康的投资文化和营销文化，在市场浮躁面前，摆脱不了“趁热干一票”的心态，自觉不自觉成了趋势的追随者。

A股基金业仍需要大发展、可持续发展。面对火热的市场，基金业更要回归初心，要做眼光长远、视公信力为生命的机构，要做真正可托付的专业理财机构，做理性繁荣的推动者，而不是市场的放大器。一是适当进行自我约束，不盲目追求规模，特别是单只基金的规模，规模过大自身投资难度也会增加，进而影响回报；二是在销售过程中，做好基民教育，渠道宣传切忌夸大，火上浇油，不断抬高基民期望值；三是要从长远着眼，大力发展养老基金等长线资金，让它们成为基金发展的压舱石，推动基金走上真正价值投资的大道。（原题为《推动A股理性繁荣 基金业责无旁贷》）