债券价值计算公式（影响债券价值的因素包括哪些）

原标题：债券价值计算公式（影响债券价值的因素包括哪些）

一般投资者进行投资，通常会选择债券投资，而进行债券投资首先要了解什么是债券，债券的分类，债券价值评估的本质以及债券价格波动的影响因素等，下面将从这几个方面简单阐述债券的相关知识及投资基本原则。

一、债券的定义

债券(bonds / debenture)是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹借资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(债券购买者)即债权人 。

二、债券的分类

从不同的角度债券划分的分类也是不相同的，主要的分类有以下几种：

按发行主体划分，分为政府债券、金融债券、企业债券；

按财产担保划分，分为担保债券、信用债券；

按是否可转化划分，分为可转债、不可转债；

按付息方式划分，分为零息债券、定息债券和浮息债券；

三、债券价值评估的本质

债券价值的实质是债券未来所有现金流的现值总和，而债券未来的现金流主要包括债券面值和利息。例如，面值100元的1年期有息债券，未来一年的利息是10元，则未来所有现金流就是110元。

然后何谓现值？现值，也称折现值，是指把未来现金流量折算为基准时点的价值，用以反映投资的内在价值。使用折现率将未来现金流量折算为现值的过程，称为"折现"。 折现率，是指把未来现金流量折算为现值时所使用的一种比率。折现率是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。实际上，也就是说，货币是有时间价值的，未来100元和当前的100元的购买力是不相同的，将未来100元按照一定折现率换算到当前的实际价值，一般折现率可以用通货膨胀率、利率等。因此债券的价格与折现率是呈反比的，折现率越高，债券价格也就越低。

针对债券的折现率一般选用的折现率是市场上存在的其他类似债券的收益率，也可以用下面的计算公式进行预估：

yn=rf，n+dp+lp+ta+callp+putp+cond

yn：n年期债券的适当贴现率；rf，n：n年期政府债券的适当贴现率；dp：信用风险率；lp：流动性风险报酬；ta：税收调整的利差；callp：可提前偿还而产生的溢价（正利率）；putp：可提前兑付而产生的溢价（负利率）；cond：可转换性而导致的折价。

由以上公式可知，债券的适当折现率由金融利率（政府债券的适当贴现率）、公司信用风险、流动性、税收等众多因素决定。由于公司债券存在可能无法兑现的风险，因此公司债券的适当贴现率也高于相同条件下的政府证券，由于长期债券的流动性相比短期债券更差，因此长期债券的折现率要高于短期债券。由于折现率越高，则债券的当前价格也就是越低，而如果市场利率上升则会进一步提高折现率，降低债券的市场价格。所以，债券的价格是与市场利率成反比的。

但是市场利率提升，债券的折现率提升，那不是债券需要偿付的利息也要增多，但是为什么会造成债券收益下降呢？着就要从债券的收益率来看待普通投资者投资债券的真正收益是什么？

四、债券的收益率

债券的收益率一般有当期收益率、到期收益率、持有期收益率和票面利率。

当期收益率（也叫当前收益率），是债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。

到期收益率（也叫内部到期收益率），把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。实际上也就是上面所说的适当折现率。

持有期收益率，从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益率。持有期期间的收益主要由三个因素决定，即：买入价格、卖出价格和期间利息，由于期间利息的金额相对买入和卖出的价格较低，所以持有期收益主要由买入价格和卖出价格所决定。

票面利率，是债券发行时票面上承诺的利率。

由于大部分投资者是不能将债券持有到还本付息的期限，所以投资者取得的收益主要是持有期收益率，而决定持有期收益率最主要的因素就是买入价格和卖出价格，而这两个价格就是由适当折现率所决定，而适当折现率由主要是由市场利率所决定，所以债券投资的基本原则就是：债券投资收益与市场利率成反比。为什么债券价格会对利率波动做出反应？在竞争市场中所有债权投资者的期望收益率应该是相当的。当债券发行的票面利率是8%，而市场的竞争性收益率也是8%时，债券将以面值出售。但是，如果市场利率升至9%，那么还有谁会以面值来购买利率为8%的债券呢？这时债券的价格一定会下跌，直到它的期望收益率上升至具有竞争力水平的9%为止。相反，如果市场利率下跌至7%，相对于其他投资的收益而言，这种票面利率8%的债券会更具有吸引力，于是该债券价格就会上涨直至高价购买债券的人获得收益率不再高于市场利率。

而这四种利率之间的关系，如果影响债券价格？

如果债券的到期收益率等于票面利率，那么这个债券就是平价债券；

如果债券到期收益率＜当期收益率＜票面利率，那么这个债券就是溢价债券；

如果债券到期收益率＞当期收益率＞票面利率，那么这个债券就是贴现（折价）债券。

五、债券价格的决定因素

市场利率是影响债券收益的主要因素。而不同债券对于市场利率的反应是否都是相同，也就是说不同债券对市场利率的灵敏度是否相同。例如，当市场利率下降1个百分点时，是否所有的债券价格都上升1个百分点。答案肯定是否定的。有一个参数可以衡量债券价格对于市场利率灵敏度，这个参数就是久期。

久期是债券价格变化的百分比除以到期收益率（也就是适当折现率）变化的百分比。因此，久期是衡量债券价格利率敏感性的指标。那么，影响久期大小的因素有哪些，或者是影响债券价格对于利率灵敏性的因素有哪些？主要的因素有以下几个：

一是到期收益率（适当折现率、市场利率）；

二是债券的期限，长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券更高，因此期限越长的债券的风险也就越大；但是，当债券期限增加时，债券价格对于收益率变化的敏感性增加，但是增速递减，换句话说，利率风险变动小于债券期限变动。

三是票面利率，利率风险与票面利率呈反比，也就是说低票面利率债券的价格要比高票面利率债券价格对利率更加敏感，因此在条件相同的前提下，零息债券对利率是最敏感的。

但是久期终究是估计的收益，它同实际收益之间存在一定的偏差，久期估计价格-收益线是一条直线，而实际价格-收益线是一条曲线，并且久期估计线始终在实际线的下方。因此，当收益率上升时，债券价格以更小的幅度下降；当收益率降低时，债券价格以更大的幅度增长。而这种特性就是债券的 “凸性”，反映“凸性”程度的数值就是“凸度”。而“凸度”是正值，所以债券的“凸度”越大对于投资者也就约有利。

六、公司债的信用风险衡量指标

对于公司债而言，由于投资者需要承担违约风险，因此公司债比政府债或国债均有更高的收益率，因此其市场折现率中加入了信用风险率dp。而对于公司债如果衡量其信用风险率？衡量公司债券安全性的决定因素有偿债能力比率、杠杆比率、流动性比率、盈利比率、现金流负债比率。奥尔特曼发现一个计算公式可以有效区分安全和不安全公司：

z=3.1*ebit/资产总额+1.0*销售额/资产总额+0.42*股东权益/负债总额+0.85*留存收益/资产总额+0.72*营运资本/资产总额

其中，z值在1.23以下表明破产风险较大，1.23~2.90是灰色区域，2.90以上的公司被认为是安全的。

但是对于一般投资者而言，计算一个公司的z值是不现实的，对于一个公司债券是否安全，可以查看公司债券评级。一般常用的评级标准是标准·普尔公司信用等级标准和穆迪投资服务公司信用等级标准。标准·普尔公司信用等级标准从高到低可划分为:aaa级、aa级、a级、bbb级、bb级、b级、ccc级、cc级c级和d级。穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为:aaa级，aa级、a级、baa级、ba级b级caa级、ca级、c级。两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，风险小，是"投资级债券";第五级开始的债券信誉低，是"投机级债券"。

七、如何进行债券投资

债券投资也分为消极债券投资和积极债券投资。

消极债券投资就是投资债券指数，我国常见的债券指数有国债指数、企债指数、上证转债指数、信用100指数、沪企债30指数、沪公司债指数和5年期信用债指数等，但是市场中暂时无相应投资债券指数的基金。

积极债券投资就是通过基金管理人投资于特定债券。一般而言，投资债权管理有两种潜在的价值来源，第一种是利率预测，第二种是在固定收益市场内识别错误的估值。例如，基金管理者认为某一特性债券的违约溢价没必要很大，所以债券价值被低估了。

积极债券有一个流行的分类法，就是霍默和利伯维茨创造的，他们将债券资产组合再平衡活动归纳为四类，分别是替代互换、市场间价差互换、利率预期互换和纯收益获得互换。

替代互换是一种债券与几乎相同的替代品的交换，例如卖出丰田的债券买入本田同期限和票面利率的债券。

市场间价差互换是投资者认为在债券市场两个部门之间的利差暂时异常时出现的行为，例如公司债和国债之间的利差太大并预期利差会收窄，则投资者将从购买国债转向购买公司债。

通过查询2014年以来的国债和信用债的价差可知，从2014年至今，最大的价差是9左右，最小价差是4.8左右，当前价差是7.6，并且在逐步的增大。

利率预期互换是盯着利率的预测。如果预计未来利率会下降，那么就换成久期更长的债券，反之则换成久期更短的债券。

纯收益获得互换是使用不是由于觉察到错误估值，而是通过持有高收益债券增加回报的一种方式。

作为普通投资者债券投资一般是通过购买债券基金实现投资目的，而市场中债券基金成千上万，但是主要的品种主要分为三大类，第一类是利率债，主要以国债为主；第二类是信用债，主要以公司债为主；第三类是可转债；不同种类的债券又分为短债基金和长债基金。对于一般投资者而言，如何选择购买债券基金的品种和时机就非常重要。

根据以上知识分析，对于债券投资的原则总结如下：

1. 最好购买纯债券基金，避免购买混合债券基金；

2. 债券投资重点关注市场利率，而市场利率主要参考十年国债收益率和银行间拆借利率，十年国债收益率在英为财经查询，银行间拆借利率在央行官网查询；

3. 如果市场利率预计下跌， 则更多购买长期债券基金，如果接近于下跌底部更多购买短期债券基金；如果市场利率预计上涨，则更多投资短期债券基金；

4. 投资信用债要重点关注该基金投资企业的“质地”，最好购买“质地”优良的企业，购买信用债不仅要关注市场利率的同时也要关注信用债和国债利率差，这个差值影响市场对于信用风险补偿dp，最好购买时机是利率差最大时，但是这很难，基本上在利率差比较大并且市场是宽信用时购买是比较合适的。

5. 对于积极性债券积极，要重点分析基金经理的投资风格，而分析投资风格可以从替代互换、市场间价差互换、利率预期互换和纯收益获得互换等四个方面分析，最后选取投资风格相对比较稳健的基金。