资产净利润率多少合适（总资产增长率分析案例）

原标题：资产净利润率多少合适（总资产增长率分析案例）

我们知道财务报表是阶段性反映企业经营状况的会计语言，短期来看有很多可调节的余地，但是从长期来看必然是企业经营状况的真实展现。

从这点来看某个时间节点（季报或年报）的波动是很正常的，毕竟企业经营不可能保持均速平稳的发展，必然会受到宏观经济、行业周期和企业的战略政策所影响！

所以仅看短期报表去投资，好的加仓，不好就减仓！这和看k线炒股没什么两样，从长期来看只有企业的商业模式和行业的竞争格局才是我们需要关注的重点，也是我们不断学习积累的核心！

如果我们从长周期的视角尝试对财报进行解构，用简约的态度去审视，在不断分解之下，剩下的核心指标必然是净资产收益率（roe），它是最综合反映企业运营能力的指标。

这里经常会产生误读——长期给投资人带来高回报的必然是长期roe较高的公司。但过去roe较高的公司却不一定会给现在的投资人带来未来的高回报，除去购买价格因素之外，长期高roe是极难保持的，一旦从高roe降下来往往会给投资人带来“灭顶之灾”，实际上投资回报最美妙的正是从低roe慢慢爬升到高roe的阶段。

平时讨论，投资人对资产较高roe的向往溢于言表，但是从商业的核心视角看同样的长期较高roe其稳定性和抗冲击能力是完全不同的。同样的roe也是可以拆分为三种形式，那么它们有差别吗？什么才是最佳的模式呢？

我们知道分析roe主要通过杜邦分析法，将roe的三个主要构成因子进行拆解：净资产收益率=净利润率x总资产周转率x财务杠杆。

通过拆解从本质上看生意可以分为三种类型：

1、高毛利率模型（典型代表：贵州茅台，毛利率长期持续在90%+）；

2、高周转（典型代表：永辉超市，薄利多销，存货周转率高）。

3、高杠杆模型（代表性行业：银行业，高负债，利用合理负债息差放大自有资金利用率）；

通过长期实践与思考，我觉得高利润率的模型，是相对较好的商业模式。通常情况下要明显优于高周转，更大幅优于高杠杆模型，高利润率模型才是商业世界的“皇冠上的明珠”。

做这样的判断实际上是有深层逻辑的，首先高利润率的生意模式中，原材料和其它成本的占比一定很低，否则就无法保证很高的净利润率。而高毛（净）利的商品，由于原料、生产、营销和研发的综合成本较低，就自然拥有了很多优势。

第一个优势——可以通过降价来迫使竞品让出市场份额，压缩竞品的生存空间！对于高毛（净）利率的商品来说，有足够的降价空间，如果行业出现阶段性困难或自身受到外部压力的时候，即使大幅度的降价也依然活的不错，但是竞品就很难说了！

这在白酒行业非常明显如果行业出现动荡，茅台只要降一些价格，就会很显著的蚕食其他白酒厂商的份额。

第二个优势——成本变动对净利润率的影响较小，换言之即对成本上升的承受力要显著的优于其它模式！由于原材料、人工以及生产对应营收的占比较低，那么原料和员工工资等的上涨对净利润率产生的影响就很小，抗通胀的能力就很高。

所以，拥有高毛利高净利润率这样特征的生意模式就值得我们多看几眼！

如果我们把世界上存在时间最久的动物做一个排序会发现其中最大的科目是昆虫类，历经多次环境巨变而顽强的生存了下来，最主要的原因之一就是吃的少！

相对一家公司来说，如果原材料、人工以及生产等综合运营成本与营收的比值相对较低，那么其抗风险能力就更高，遇到新冠疫情等极端事件就能够更从容的应对！毕竟投资是一种的事业，如果我们在市场中待的时间足够长，可以说遇到黑天鹅事件是无法避免的。

第3个优势——低杠杆，高（净）毛利润率的生意，必然是低杠杆的财务特征。高毛利又是高净利润率的生意，同时带有高杠杆的财务特征。我们在商业世界很难找到，可能存在于一些初创型公司，一旦发展到一定规模（比如上市），就一定是低杠杆的。

此外，高净利润率的生意一般现金流都很好，账上现金很足，很容易度过行业和经济周期的寒冬！

第4个优势——竞争壁垒较高，自由现金流很好。通常来说长期高净利润率的公司，其“护城河”也较宽，否则无法抵御来自各方面的竞争！

在一个充分暴露在自由竞争之下的行业很难提供远高于社会平均收益的利润率，市场这个无形的“手”必然会发挥作用，“均值回归”必然会发生。

所以，长期高净利润率的企业必然拥有独特的竞争优势，可以阻挡外部的自由竞争！这些竞争优势可以是有形的也可以是无形的，包括悠久的品牌、独特的专利技术、成本优势、转移成本较高、牌照以及特有的资源优势等等。

相对来说长期不变的竞争壁垒比容易产生变化的优势更有价值，比如茅台就比可能在一、二百年开采完的矿山资源更有价值。自然形成的“护城河”比国家授予的牌照值钱，比如同样是旅游行业靠自身的演艺优势建立起来的“护城河”要对比靠吃牌照饭的国旅更有价值。

由于有较高的竞争优势，高净利润率的公司，必然也是自由现金流较好的生意。而自由现金流较优的公司现金储备通常也很高，从财务结构看帐上的现金比例也会不错。

如果再叠加较高的总资产回报率，那么财务结构一定是倾向于轻资产类型的，这种结构优势就更多了！通常资本再入的占比会非常小。

比如白酒行业资本再投入相对净利润增长的比率就是教科书的经典模式，再比如互联网企业其营收增长一倍但是其资本支比可能仅仅增加10%而已，那么剩下的90%将会大部分转化成净利润！

如果我们把地球的高级动物做个疏理就会发现，其食物中肉类的摄入量占有相当的比例，食物链顶端的凶猛野兽就不说了，哪怕是灵长类的杂食动物也往往在有肉的时候优先吃肉，因为这样效率最高——摄入的时间最少，支撑的消耗时间最长，利益最大化！

商业社会也是一样，从人性角度看做任何生意，当拥有足够的优势和资源时，管理层一定是倾向于定高价的获利模型，除非有很多外在的制约缚束了公司不能这么做。

高净利润率模型其实符合各方面的利益，首先股东和管理层的利益，同时也符合行业的利益，因为只有在高利润的情况下，才会有更好的投入，行业才会有更好的可持续发展，企业才会做出更高品质的产品最终也是对消费者有利的。