【金鳞榜】凡拓创意(833414):数字多媒体展示领先企业,+VR助力企业腾飞

　　邮箱：zhaoqm@gzgzhs.com.cn

　　国内行业巨头纷纷参与布局生态，资本不断驱动下，行业技术进步加速，商业模式重构，产业链趋于成熟。截止至2016年1月份，中国国内VR投资在硬件设备总额超过11亿元，相对来说市场接近饱和， 资本市场已经开始关注内容制作与解决方案提供等领域，整个领域内的投资从创新技术型公司转入早期使用型公司。

　　凡拓创意的商业模式清晰，具有较强市场竞争力，市场认可度高，也是诸多政策的倡导方向。前端文化创意非标，凡拓创意在前端设计与策划创意中，基于高水平的创意人才团队进行差异化战略竞争，后端高质量、经验丰富的技术人才团队对创意进行“+VR”的实现。 凡拓创意拥有稳定客户与渠道资源，将VR技术运用于原有的客户行业，满足客户多元化、全方位展示等需求，商业模式清晰，市场定位准确。

　　2.2 我们认为B端率先爆发，“+VR”需求持续上升

　　在数字化媒体和数字化展示技术的进步和市场的不断发展的情况下，数字展示及系统集成与动态数字创意服务成为推动凡拓创意业绩不断上涨的“双引擎”。公司静态数字创意服务营收占比从2013年的23.37%下降到2015年的16.98%;动态数字创意服务近两年增长迅速，2015年达到8255.75万元，同比增长12.49%，占全部营业收入的39.64%；数字展示及系统集成服务贡献了最多营收，2015年贡献营业收入9003.76万元，同比增长4.55%，占全部营业收入的43.23%。

　　电话：（8620）88836110

　　目前，公司的总体毛利率约为43.46%，公司2015年报中明确2016年经营计划，要推行全面预算管理，落实成本管控，进一步推进组织结构扁平化，毛利率有望进一步提高，因此假设未来2年毛利率在45%左右，净利润率保持在12.5%。

　　电话：020-88831176

　　（3）凡拓创意“文化创意+VR”的商业模式清晰，将VR技术运用于原有的客户行业，满足客户多元化、全方位展示的市场需求，在房地产、家具展示、博物馆、展览馆已经有数个VR项目落地，市场认可度高。据新三板千人汇报道，凡拓创意预计今年完成超过1000万的VR订单。

　　房地产市场行业的VR内容市场是B端主要市场之一。目前地产行业VR应用模式清晰，需求增长迅速。“房地产+VR”目前行业内主要应用是VR看房，即利用VR技术，生成可交互的三维看房环境，让顾客“身临其境”体验室内真实情况。

　　凡拓创意（833414.OC）成立于2002年9月24日，2015年9月1日在新三板挂牌上市，是华南最大的数字创意展示工程、3D及特种影片、多媒体展项应用集大成者。公司业务延伸至多媒体展馆、三维动画、立体影像、互动媒体应用、虚拟现实等方面，为政府、企业、房地产提供一站式服务，是数字多媒体展示的领先企业。凡拓创意也是国内唯一一家连续为北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、海阳亚沙会四大国际顶级盛会提供展示数字创意图像服务的实力企业。

　　虚拟现实产业链长，涉及行业、企业众多，包括虚拟现实工具与设备、内容制作、分发平台、行业在各方面的应用。在政策、资本的驱动下，较多企业专注于VR硬件的研发与提升，VR硬件经历了大规模增长，相较于硬件的快速发展，内容方面供不应求，优质内容亟待提升。 VR硬件行业迅速发展过后，硬件成本下降加快，硬件端盈利空间将缩减，产业链受益将逐渐下沉，下游内容相关领域盈利能力将被释放。

　　VR技术的B端需求可分为两类：原有需求升级与未知需求发现，在VR发展早期，我们认为VR行业应用主要集中在原有需求升级上，即传统行业基于存量优势、行业标准优势、公信力优势结合能够有效降低成本、提高用户体验感的VR技术，提高服务用户的质量与效率，也就是“传统行业+VR”模式，“+VR”并非是新事物，更多的是对传统行业部分市场需求的替代升级。VR技术通过更好的交互性、沉浸感与想象性能够有效地解决传统企业的需求痛点。